腾讯年报：培育“新芽”，回购捍卫信心

传统核心业务稳健成长，视频号、小游戏、AI大模型等新芽业务崭露头角，被注入新动力的腾讯，进入高质量发展阶段。

又到一年财报季，科技大厂们陆续发出的2023年经营业绩，成为社会各界关注的焦点。腾讯更是引人注目，全年6090亿元营收、1577亿元净利润（Non-IFRS）自然是绕不开的讨论维度。

公众的焦点更多聚焦在腾讯过去一年的经营表现，拆解这些数据指标，人们会看到这份年报中所展露出来的一些更重要的信息，新芽业务、AI应用，以及海外市场展业等等关键词，这是腾讯老树焕新的依据，也是外界对其生命活力的重新审视。更甚一层，这或许也关乎着了一个全行业技术创新、降本增效以及数实结合的未来。

微信诞生13年，老树如何发新芽

今年年初，董事会主席兼CEO马化腾曾在内部员工大会上，用“老树发新芽”来形容微信的发展潜力，并强调员工应思考如何将腾讯的产品及服务“长青化”。

作为腾讯最典型的一款长青产品，微信一路走来，从通讯、社交，到图文、短视频生产，再到搜索、电商，生态愈发庞大。截至2023年末，微信及WeChat的合并月活跃账户数进一步增至13.43亿，在用户规模几接天花板的情况下，仍实现2%同比增长。

凭借深厚的生态底蕴，毫无疑问，视频号是这一季财报的最大看点，不仅拿到了全年总用户使用时长翻番，DAU、单用户时长快速增长的好成绩，在业绩说明会上，腾讯总裁刘炽平表示：“视频号确实不负众望，增长非常迅速，潜力非常大。我们正在让视频号的内容生态越来越多元化，越来越健壮。”

尽管对比其他短视频平台而言，腾讯布局视频号的周期相对更长，早期也更注重生态和工具的搭建而非运营，但过去一年来，腾讯正逐步发力。这种战略节奏的底气，来源于其背后承载超13亿人的微信流量水池，这也让市场对视频号的商业化建立更强的耐心。

特别是，从视频号商业化提速的事实，以及商业潜力释放还需要很长一段时间周期来看，再加上视频号在微信全生态内占位的不断抬高，中短期内不仅会对腾讯营收大盘起到极大的推动作用，同时更能重塑原创内容生态的结构。

与此同时，视频号用户渗透目前已达到一定水平，除了刺激广告收入之外，参看抖音、快手等短视频平台的市场经验，无论是佣金、还是内循环广告（指以微信小程序、视频号、公众号和企业微信为落地页的广告收入），围绕电商的商业化也是另一种指望。

除了视频号，小游戏平台收入年增长超过50%，微信搜索日活跃用户数破1亿。

视频号提振广告收入，小程序助力实体经济的数智化经营，微信小游戏抬高经营毛利率，微信生态内几乎所有业务的增长，均离不开生态的滋养和托举。

当然，腾讯也对其中存在的一些不足有着充分认知和规划。

腾讯高层在电话会上表示，尽管小程序电商平台取得了相当大的规模，但目前仍存在商家难以在线获取新的客户等问题。视频账号直播平台是一个封闭平台，需要更积极的生态系统管理，这种管理确保了购物质量优于开放平台，特别是对那些知名度不高的中小商家。基于此，腾讯计划将开放平台（如小程序）与封闭平台（如视频账号电商）进行有选择、有策划的链接，以确保双方都能从中受益。开放平台将受益于视频账号的流量，小商家也能从其私域流量中获益，助力不同类型的商家在曝光度、销售额上的最大化露出。

微信生态繁荣也间接带动了其他业务增长。按照此前的市场预期，在高基数语境下，腾讯四季度广告增速或许会有所回落，但本季该业务收入达到了297.94亿元，创下单季收入新高。除了保持了与三季度持平的21%的同比增速，同时也是自2022年四季度以来，广告业务连续多季度实现正增长。

腾讯广告业务在宏观环境并不算“暖”的情况下，仍能取得这般成绩，其一得益于技术驱动，在升级AI广告技术平台后，广告业务的精准推荐能力大幅提升，提振客户投放意愿；其二便是视频号肩负起了推手的重任。

自去年5月15日腾讯广告全流量通投升级，宣布将“视频号”纳入通投范畴。至此，单条广告可以同时投放到视频号+朋友圈+公众号与小程序+腾讯平台与内容媒体（含QQ及QQ浏览器、腾讯新闻、腾讯视频等+优量汇等腾讯全生态广告版位。

加强研发投入，大模型技术提效

在守稳基本盘的同时，如何利用AI提高生产能效、重塑变现思维也是新的课题。生成式AI的广泛应用，让无数互联网大厂竞相涌入AI这波新浪潮。那腾讯的举动是什么？

尽管在AI相关的传播口径上，腾讯维持了一以贯之的低调，但这并不代表其在此方面没有动作，做足to B业务的腾讯一直在寻找向上攀爬的入口——

“这是几百年不遇的、类似发明电的工业革命一样的机遇。关键还是要把底层的算法、算力和数据，扎扎实实做好，更关键的是场景落地”，这是马化腾在2023年股东大会上对有关AI技术提问，给出的回应。

仔细想来，这似乎不难理解，当然更符合了腾讯的务实。

于宏观角度来看，中国移动互联网业到了用户、流量趋于见顶的成熟期，产业互联网的推进与建设成为新的方面，科技企业想要博得一张通往未来的船票，尝试转型于此，似乎已是不可逆之势；

于行业角度来看，国内通用大模型已有数十个之多（不完全统计），如此多的大模型，如果不能与真实的产业场景相结合，那么技术的价值始终都是“悬浮”的。模型应用、产业先行，只有这样才能走进高质量发展。

去年9月正式亮相的腾讯混元大模型，算是两条腿走路。截至目前，混元已在生态内部400多个业务线中进行内测，除了上述提到的精准投放之外，游戏、金融科技、会议、文档、微信搜一搜、QQ浏览器等业务都已引入该技术能力，为用户提供更加高效的服务。

在内生探索大模型技术的同时，混元还通过腾讯云对外开放，客户不仅可以直接通过API调用腾讯混元，更可以将腾讯混元大模型作为自己的基底模型，帮助身处不同赛道、不同成长阶段的企业，去构建适配于自己的专属应用。

这也是腾讯云的差异化特征：以全周期、一站式的精细化赋能，把行业大模型所需要的基础资源、技术支持、工具组件等整合到一起，变成云上紧密衔接的一个个“锁扣”，行业和企业不需要自己再费力去到处乱撞，寻觅帮手。

作为千行百业的“送水工”，腾讯云联合生态伙伴已将大模型技术与20多个行业结合，提供超50个行业大模型解决方案。

腾讯云TI平台系列产品已经接入20多个主流大模型，并在业界首先支持纳管云上资源进行训练和推理，成功支持阅文、同花顺等客户。今年1月，腾讯云与一汽红旗的合作，共同打造了红旗品牌的虚拟代言人，展示了其在商业领域的应用潜力。 

“朋友圈”的扩维，逐渐从金融科技与企业服务板块的收入中显露出来，四季度该业务板块收入达到543.79亿元，占总营收的35%，连续三年贡献超30%的收入。腾讯总裁刘炽平表示：“需要投入时间和努力进行销售，并与不同行业的客户合作，探索最佳利用AI的方式。”

AI及大模型要“研以致用”，走入产业、走向场景已是必然。但技术落地终究不是一蹴而就的短跑，而是一场跨越障碍的跨栏比赛，从起跳开始的每一个动作，都需要投入很大的耐力和资源去推进下去。

研发费用支出最能直观地反映这一点。

财报显示，腾讯四季度的研发开支达到了164.33亿元，2023全年在研发方面投入640.78亿元，自2018年至今六年累计研发投入超过2696.54亿元。而7.5万件的全球专利申请总数、3.7万件的授权专利数，也体现了腾讯在技术创新层面的积累。

重读游戏业务，海外突进、国内长线看好

最后必须要提一下游戏业务。财报显示，腾讯2023年网络游戏业务收入1799亿元，同比增长5.4%。其中，2023年国际市场收入在腾讯游戏总收入占比首次提升至30%，成为腾讯游戏的新增长引擎。

亮点来自于海外市场。2023年腾讯游戏的国际市场收入同比增长14%至532亿元，在腾讯游戏总收入占比首次提升至30%，这也是自2021年三季度腾讯首次公布国际市场收入以来的历史新高。

尽管此前外界舆论曾有过这样一种声音，认为腾讯在海外市场可能没有太强的竞争力，但这种质疑已在这样的数据面前，被实实在在打了脸。尽管全球游戏市场尚未全面复苏，但腾讯游戏在国际市场继续保持较高增速。当出海几乎成为国内所有互联网公司比选题的当下，腾讯也确实在海外市场持续性获得了回报和影响力。

国内市场则在稳步回暖。腾讯在财报中披露，2023年本土市场年流水超过40亿元且季度平均日活跃用户超过500万（手游）或者200万（PC游戏）的腾讯游戏从6款上升至8款。新游表现出色，在此带动下， 2023年腾讯游戏本土市场实现复苏，收入同比增长2%至1267亿元。

《元梦之星》备受关注，根据知名研究机构DataEye发布的2024年一季度腾讯游戏表现观察数据显示，公测后3个月里，《元梦之星》全渠道新增注册用户1.29亿，是游戏史上增长最快的游戏之一，不难预测，《元梦之星》在完善UGC生态后将迎来厚积薄发。

对此，刘炽认为，腾讯游戏要的是长线运营能力，社交优势下带来的不同的玩法和社交场景。基于此，《元梦之星》是一个需要长期耕耘的游戏品类，腾讯想要将其打造成为一个具有社交属性的合家欢的休闲游戏平台。

进入2024年以来，诸如《王者荣耀》《LOL手游》等内在的几款老游戏，表现上乘，后续重磅储备IP《DNF手游》、几款精品射击类游戏，以及有望在二季度及之后推出的竞速类游戏，也将为腾讯游戏带来新的看点。

值得一提的是，随着大模型等革命性AI技术的出现，游戏行业已显露出了“第三次扩容”的趋势，腾讯早于2021年便启动了一些探索。比如提出“超级数字场景”的概念，借助照片扫描建模、PCG内容生成、游戏引擎、云游戏等游戏技术等等。

在面对“腾讯在促进在线游戏方面给出的具体措施是什么？”“这些措施何时能为公司的在线游戏整体增长带来效益？”“如何看待在线游戏的中期增长前景？”等问题是，腾讯高层表示挑战并非来自于外部，更在于内部管理和优化，并给出三项具体策略——

其一，针对现有游戏进行变革，通过对人员及组织的调整，推动游戏复兴。如在《元梦之星》和《PUBG mobile》等游戏中实施变革，取得了显著的收入增长。对于需要调整的游戏，公司正积极采取措施进行改进。

其二，聚焦于过去两到三年内积累下大量用户基础的游戏及IP，提高商业化的能力。例如，《金铲铲之战》、《英雄联盟手游》、《暗区突围》等等。

其三：集中资源推出预算更大、基于以往成功经验进行迭代的新游戏。今年将有多款新游戏上市，如《地下城与勇士手游》，目前内部测试反馈良好，已提前至第二季度上线。

总的来看，本次财报腾讯传统核心业务稳健成长，视频号、小游戏、AI大模型等业务崭露头角，为腾讯注入新的增长动力。招商证券近期发布报告称，得益于收入结构向高利润率的业务倾斜以及成本管控，带动非IFRS经营和净利润按年增长35%和44%，高于预期5%和2%。上调腾讯目标价至393港元，评级 “增持”。

除了派发3.4港元/股现金股息之外，腾讯还宣布2024回购规模至少翻倍，从2023年的490亿港元增加至2024年的超1000亿港元，夯实资本市场的投资信心。核心业务长线稳健，增量业务表现强劲，相信敏锐的资本市场会做出判断。