投资B站？香港是否相信它就是未来

2020年第四季度，B站月活用户2.02亿，86%的用户年龄不超过35岁，用户平均每日在B站花费的时间已超过80分钟。这个曾经是别人口中的“小破站”，在香港能够创造出什么样的资本故事呢？

2020年第四季度，B站月活用户2.02亿，86%的用户年龄不超过35岁，用户平均每日在B站花费的时间已超过80分钟。这个曾经是别人口中的“小破站”，在香港能够创造出什么样的资本故事呢？

图片来源于陆玖财经

一波又一波的公司在香港二次上市，本周最新进展的公司是B站，这是一家值得认真研究且尚有一丝争议的公司，因为它的财报，各项指标增速极快，却又未实现盈利。

3月16日，港交所公告显示，哔哩哔哩（即B站）已通过上市聆讯。3月18日，B站在港交所发布公告称，将发行2500万股，招股价上限为988港元，以上限价计算，B站集资额最多247亿港元。以一手20股计，哔哩哔哩一手股票价格高达19959港元，每股988港元。而2018年B站在美股上市时，发行价仅为11.5美元，合89.3港元（按3月19日央行汇率挂牌价计算）。

仅仅3年，B站此次上市的发行价相当于当年在美股上市时的发行价的10倍。

此前多位在港投资人表示，考虑会下单，更是将B站评价为回港潮中难得的好项目，此前香港市场已经给了另外一家视频公司快手非常之大的惊喜。

但是，虽然B站目前的各项数据增长快速，但是与所有的视频类平台一样，还没有实现整体盈利，那么，B站在香港二次上市，到底是靠什么在讲这个资本故事？

投资B站，考验投资者投资思路的点，也许只有一个，你到底相信不相信，这就是中国年轻人的未来。

支撑一：快且亏的财报

B站的财报数据是让投资人充满幻想，却又有一定风控思维的投资标的。

2020年，B站月均付费用户约1480万，同比增长106%，其四大业务板块——游戏业务、增值服务业务、广告业务、电商及其他业务收入都取得一定增长。

B站四季度财报数据显示，2020年，B站总营收达120亿元人民币，同比增长77%。其中，游戏业务贡献四成营收达48亿元，占净营业额比例从2018年的71.1%下降至2020年的40%。2020年，B站增值服务达成营收38亿元，同比增长134％；在用户增长与品牌影响力扩大的强劲势头下，广告业务收入快速增长126%至18亿元。随着电商平台销售额的快速提升，B站电商及其他业务2020年收入达15亿元,同比增长109%。

增值业务的增长，为B站实现营收超预期也立下了汗马功劳。其中，以直播业务的快速增长最为明显。

而从结构来看，B站的营收模式正在从对移动游戏的依赖转型为多元化的收入模式。破圈后的B站，在知识、生活类短视频以及纪录片、晚会、剧集等长视频内容上都让大众用户津津乐道。

除了收入，B站在用户群体方面，也在更加多元化。

B站董事长兼CEO陈睿在最新一次财报会上表示，目前，已经有大量85后成为B站新用户。从第三方的统计来看，B站现在86%的用户是35岁以下的用户。

此外，曾经的老用户正在从高校走向社会成为消费主力军，平台也在不断地通过新兴的内容吸引年轻一代，这个用户群体的年龄分布更加合理。B 站在年轻用户之间的号召力和强粘性使得其品牌价值得到了越来越多的广告主认可。

用户增长方面，第四季度，B站月均活跃用户同比增长55%，达2.02亿；其中移动端月均活跃用户同比增长61%，达1.87亿。本季度月均付费用户达到1790万，同比高速增长103％。整体付费率也创下新高，从去年同期的6.8％攀升至本季度的8.9％。

所有的指标，都在快速增长，但是B站至今仍未实现盈利，也是一个需要B站管理层注意的地方。

2018年，B站亏损5.65亿元，2019年亏损扩大至13.04亿元，2020年亏损30.54亿元，近三年累计亏损49.23亿元，但是也不是一点亮点都没有，B站的毛利率已经实现了连续七个季度的环比增长，达到24.6%。

快速增长，把赚来的钱投入公司，扩大经营，快速增长与盈利，一直都有一定的冲突，B站目前要支撑如此之快的指标增长，就必须投入更多的现金和资源，资本需要做的就是，愿不愿意为了中国未来一代人的文化阵地，提前下注。

支撑二：B站的破圈

其实，严格意义上来说，B站算是中国视频行业的前辈，它的上线时间先于爱奇艺和腾讯视频，更远远早于2016年上线的抖音。但B站真正成为“顶流”，却是在2019年之后。用“大器晚成”来形容B站，一点也不为过。

如果说话题热度决定流量的话，B站在制造话题的能力上有着自己一套独特打法。

2019年12月31日，B站播出的一场跨年晚会，让B站成为那个新年假期的话题。截止到2020年1月的数据显示，这台晚会在B站上的播放量超过6000万，时隔3天仍然有49114人在同时观看，该晚会在豆瓣上的评分高达9.3。

2020年5月3日，五四青年节前夕，B站再推出演讲视频《后浪》，国家一级演员何冰登台演讲，认可、赞美与寄语年轻一代：“你们有幸遇见这样的时代，但时代更有幸遇见这样的你们。”截至2020年5月28日21点，《后浪》在B站达到了2562.2万播放量，27.3万弹幕，156.9万点赞，102.9万转发 。2020年11月8日，后浪被《青年文摘》评选为“2020十大网络热词” 。12月4日，后浪被《咬文嚼字》评选为2020年度十大流行语。

最新发布的财报显示，B站2020年Q4的MAU（月活跃用户数）已经达到了2.02亿，较去年同期增长了55%，月均互动数达到了47亿次，月均付费用户数同比翻番达1790万。

月活从7000万增至2.02亿，这恰恰是B站近三年来多次出圈后的数据。

2020年的两次成功破圈，让B站先后出现了两波明显的市值增长，也让B站成为了话题制造机。与此同时，其泛娱乐业态正在逐渐成型。

尤其是在过去一年，B站不仅推出说唱综艺节目《说唱新世代》；同时进一步扩充纪录片、综艺、剧集等品类。

在出圈之前，B站的内容生态已有十多年积累，但很多优秀的内容，缺乏被“看见”的机会。通过品牌行为进行持续出圈，这让B站拥有了被更多圈层用户看见的机会，而优质的内容，恰恰能够留住这些“新人”。

“过去大家可能认为B站拥有全网最好的动画的内容、全网最好的游戏内容，去年，大家也认为我们也拥有全网最好的知识类的内容。我认为未来越来越多的品类的质量的高地会被我们占据，我们会越来越多地因为我们在多个品类的内容质量吸引大家进来。”陈睿称。

支撑三：利基市场中没有对手

在B站的利基市场中，没有绝对的竞争对手，曾经的对手A站，早已不见踪影，没有竞争对手的市场，才是绝对的好市场。

从聆讯后公布的资料看，从“Z世代”到“Z+世代”是B站用户的新特征。2018年3月28日，B站在纳斯达克挂牌上市，融资规模为4.83亿美元，当时的B站顶着“Z世代第一股”的光环备受瞩目。其重要原因之一，是当时B站超7000万月活用户中，有超八成是出生于1990-2009年的“Z世代”。

如今3年时间过去，B站核心用户已从“Z世代”延展至“Z+世代”。对于“Z+世代”一词，B站给出的定义是出生于1985年-2009年间的中国人，也就是囊括了85后、90后和00后人群。而这一部分人群，显然已经成为B站的核心用户群。

如今的B站，已经从二次元社区，成长为容纳年轻一代兴趣喜好的综合性视频平台。

“Z+世代”用户，接受过良好教育、对高质量内容以及自我表达有着强烈的需求，是泛娱乐视频市场主要的参与者。从高校成长起来的“Z+世代”用户，他们大多数已经步入社会，拥有稳定的收入和固有的消费观，他们更愿意为视频内容付费买单，也有能力成为平台广告主的目标消费群。

艾瑞咨询报告显示，2020年，“Z+世代”平均每天消费移动视频内容的时长为3.71小时，比2020年整体人口消费视频内容的平均时间多1.16小时。

根据B站公布的聆讯后资料集显示，2019年“Z+世代”贡献了超过65%的视频市场收入，“Z+世代”的人均产值已从2016年的516元增加至2019年的1280元，预计到2025年人均产值将达到3042元。

作为一个以社区功能见长的文化和视频平台，B站的用户忠诚度一直被外界所关注。

众所周知，想成为B站的会员，都要通过100道题的考验，这就在无形中，增加了用户对于平台的了解。而和其他视频以及短视频平台相比，B站在算法上，更注重的是用户对UP主内容的互动，能够引发讨论的内容更受重视。

从B站首页可以发现：目前基于兴趣的推荐视频一般可以分为已关注、高赞视频、新星计划、关注的人赞过、广告和互动视频，这些标签是基于内容或用户的tag标签推送到了用户面前。更重要的是，在B站这种以弹幕、投币等各种互动形式见长的社区，为创作者提供了自我价值检验的平台，UP主们通过用户的互动可以得到对于自身创作作品的反馈，能够让创作者们更好地优化作品，从而提供高品质内容。

对于用户的高规格要求，也成为了B站区别于其他视频平台的一大特色，可以说，B站在目前自己这个特殊的利基市场中，是一个找不到对手的投资标的。

支撑四：任何一家公司都需要坚守

当下，视频融入人们日常生活场景的方方面面，视频化表达已然成为不可逆转的时代趋势。而人口总数超过4.5亿的“Z+世代”正是中国泛视频市场最重要的支柱。这或许正是B站赴港上市受大型机构投资者追捧的一大原因。

陈睿在2018年B站上市时曾提到B站的初心，他说，无论上市与否，B站一直是属于全体用户的B站。“我们的理想不变。我相信有一天，我们将看到中国原创的动画、游戏，受到世界范围的欢迎；我相信有一天，我们将看到世界各国的网民，为咱们中国人的文化创意趋之若鹜。”

这种理性的专一，从2009年坚持到了今天。

香港股票分析师协会副主席潘铁珊认为，B站提供的广泛而丰富的内容种类及不同的消费场景，能够满足年轻人多元的兴趣和需求。集团主要以内容吸引使用者，以社区留住用户，并通过满足他们的需求来实现变现，并构建了一个持续增长的内容生态，以专业使用者生成视频为中心，以直播和专业机构生成视频等作为辅助，使内容更具多元化。因此对于B站的回归港股，潘铁珊认为投资者可留意。

截止3月21日中午富途数据显示，哔哩哔哩共获得融资认购额304.32亿港元，孖展倍数41.07倍，富途证券、辉立证券、耀才证券、华泰国际是认购前四大券商，预计将于3月29日正式在港交所挂牌交易。

陆玖评论：投资B站需要对未来充满信任

陆玖财经身边很多朋友都是B站的散户股东，大家投资的逻辑非常简单，在内心认定，这是一家代表中国未来年轻人文化潮流的公司。

B站上市三年，几次股价大幅度提高，都是利用了破圈，成功突破了此前存在的次元壁，吸引到了更多类型的用户成为B站的黏性用户，这让所有的投资者看到了可能性，B站不再是一家小而美的公司，它正在用数据说明，这里可能会是未来文化潮流的中心。

B站在香港二次上市，在陆玖财经看来，也许更加有利于其后期的发展，因为B站所代表的中国Z世代文化是在东亚起源，香港作为亚洲金融中心，投资者对本地文化的认知程度更高。

目前，B站上的内容，很多的创作来源都在东亚，用户目前也集中在国内，一些公司运营以及内容层面上的动作，香港资本市场的反应速度以及认可程度都会领先于北美；此外，B站目前在国内的资本市场早已经成为被共识的一个投资标的，无论是机构和个人，对于这家公司的前景都是无限看好。

对于所有价值投资者来说，一家公司的生命力是最值得关注的一个指标，投资未来的回报率要远远超出投资当下。

如果，将来抖音也选择在香港上市，那么港股将会出现，快手、抖音、B站，三家视频类投资标的，到底谁才是未来，市场一定会给出明确答案。